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【兴业定量任瞳团队】“基本面趋势投资者”章晖:揭秘南方新优享

作者:XYQUANT / 关注公众号:XYZQ-QUANT  发布:2019-01-09


章晖,任基金经理4年,任职以来持续获得正的超额收益,同类排名靠前
注重基本面趋势投资,偏好成长股
任职以来获超额收益38%,单年业绩均超越大盘
收益和风险控制能力均突出
选股及行业择时能力显著
行业配置均衡,阶段性重仓电子、食品饮料和医药,另外重点配置银行、基础化工、家电等
几乎所有重仓股均取得了明显的正收益

基金经理
章晖,北京大学经济学硕士学位。2009年7月加入南方基金,历任研究部研究员、高级研究员。2014年2月至2015年5月,任南方新优享基金经理助理。2015年5月起任南方新优享灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2015年6月起任南方创新经济灵活配置混合型证券投资基金基金经理。2018年4月起任南方成安优选灵活配置混合型证券投资基金基金经理。
章晖目前在管3只产品,分别为南方新优享、南方创新经济和南方成安优选,均为灵活配置型。南方新优享任职时间最长且资产规模最大,目前由其独立管理。

代表产品:南方新优享
基本情况
南方新优享成立于2014年2月26日,自2015年5月28日起由章晖管理至今。
2018年产品规模大幅增长,目前稳定在40亿左右
股票仓位约七成
持有人以个人为主
持股集中度中等,重仓股集中度在30%—60%间波动
换手明显高于行业平均
产品业绩
任职以来收益表现较好,超额收益38%,单年业绩均超越大盘。自基金经理任职以来持续获得正的超额收益,同类排名比较靠前。自2015年以来单年业绩均超越大盘。
基金风险控制能力强,极端环境下更具韧性。从单年度最大回撤来看,基金的回撤总体低于大盘通过分析极端情况下基金与沪深300的阶段收益率及回撤情况,可以发现基金在行情迅速恶化的场景下能较好地控制亏损,风险控制能力强。
基金季度胜率达80%,业绩持续性突出。统计基金自2015年至今每季度超额收益情况,从超额收益分布函数来看,大部分季度超额收益落在右边,基金胜率达80%(11/14)。基金超额收益位于 [-3%,16%]区间,仅2017年第二季度、2016年第四季度和2018年第三季度未超越大盘,展现出良好盈利能力。
图1:南方新优享累计收益率

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理
图2:南方新优享累计超额收益率

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理
图3:南方新优享每季度超额收益

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理
图4:超额收益率分布

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理
表1:南方新优享业绩

表2:市场极端情景下产品表现

择时选股能力
基金选股能力显著。目前评价基于市场收益的择时能力的模型主要有T-M模型、H-M模型等。综合考虑T-M和H-M模型,采用年度净值数据进行分析,市场基准采用沪深300指数的收益率。模型结果显示,2016年及任职以来选股能力显著。
表3:南方新优享择时选股能力

风格偏好
对基金实际持仓的前十大重仓股类型及中报年报所披露的所有持股类型进行分类汇总 ,根据Barra的十大风格因子对组合进行分析,通过组合在各大风格上的相对基准的暴露来考察基金的风格偏向,我们统计了基金近三年的因子暴露情况,同时统计了全市场基金持股因子暴露情况,获得基金相对于全市场基金的因子相对暴露度。发现基金在动量、波动率和流动性因子上具有较高的暴露水平,在杠杆率、大盘、价值和盈利性的暴露水平为负。这表明基金总体偏好中小盘、波动率高、流动性好、具有动量效应的个股。自2017年以来,基金风格稳定,与全市场基金合并持仓的风格无显著差异。
图5:南方新优享风格因子相对暴露值

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理
注1:比较基准为沪深300
图6:南方新优享风格因子暴露值(左)图7:全市场基金风格因子暴露值(右)

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理
注1:此处均为绝对暴露值
行业偏好
对基金实际持仓的前十大重仓股类型及中报年报所披露的所有持股类型的行业进行分类汇总,可以发现,基金行业配置均衡,阶段性高度重仓电子(2016年至2017年)、食品饮料和医药(2018年)。另外,持续重仓医药、基础化工、家电、机械、通信、汽车和房地产。对比沪深300,基金持续超配基础化工、通信等。
图8:南方新优享行业实际配置情况

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理
图9:南方新优享行业超配
资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理
注1:选取的基准被沪深300
风格归因
依据资产风格进行多元线性回归方法,以最小化残差平方和为目标,得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择巨潮大盘成长指数、巨潮大盘价值指数、巨潮中盘成长指数、巨潮中盘价值指数、巨潮小盘成长指数、巨潮小盘价值指数6个A股风格基准指数作为规模风格分析的基准,进行基金的风格分析,分析时间频率为季度。
模型结果显示,该产品的风格主要集中于成长股,2017年中存在明显的风格切换,由小盘成长转向大中盘成长风格,并加仓大盘价值股。基金的收益主要来源于选股能力,风格内选股能力突出且持续性强。
图10:南方新优享风格归因

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理
行业归因
依据资产风格进行多元线性回归方法,以最小化残差平方和为目标,得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择中信行业指数作为行业风格分析的基准,进行基金的风格分析,分析时间频率为季度。
模型结果显示,该产品行业配置集中度特征不明显,相对偏好银行、医药、食品饮料、电子等。行业内选股和择时对主动收益均有贡献,选股和择时能力均保持了一定的持续性。
图11:南方新优享行业归因

资料来源:Wind,兴业证券经济与金融研究院整理
个股分析
从历史持仓来看,重仓频率最高的分别是贵州茅台、利亚德、中国平安、五粮液、北方国际、招商银行、格力电器、鸿利智汇、北新建材、分众传媒、涪陵榨菜。
经测算,除鸿利智汇、分众传媒外,均取得了明显的正收益,并超过同期行业指数、沪深300指数的收益。其中中国平安、招商银行、涪陵榨菜仍在2018年第三季度季报披露的重仓股列表中
第三季度重仓股中增加了通策医疗、中炬高新、智飞生物、恒华科技、华兰生物和长春高新,主要为疫苗和电动汽车相关概念。
注:详细图表见研报
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注:文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告,具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。证券研究报告:《基金经理揭秘系列之四十:南方基金章晖》
对外发布时间:2018年12月9日报告发布机构:兴业证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)
本报告分析师 :
任瞳
SAC执业证书编号:S0190511080001
姚紫薇
SAC执业证书编号:S0190518100001
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