BP曲线

收益率曲线倒挂:凉凉?

作者:因子动物园 / 关注公众号:FactorZoo  发布:2019-08-16


今天这篇推文本不在计划中,也与我们日常的横截面因子研究无关。但我们想在这个时候,同您分享 Cam Harvey 关于收益率曲线倒挂的一项经典研究,以及当前所处的境况。
昨晚 2 年期美债与 10年期美债收益率倒挂,市场陷入对经济衰退的预期而再度暴跌。但事实上,今年 3 月份,3 月期美债便同 10年期美债收益率倒挂了。而 Cam 也在那时撰写了一篇简洁的文章,重申并拓展了其经典研究的内容。这篇简短的文章发布在其就职的 Duke University 的官网上(https://www.fuqua.duke.edu/duke-fuqua-insights/harvey-yield-curve-2019)。
美国知名投研机构 Research Affiliates 也在今年 4 月就此问题对 Cam 进行了简短的访谈(只有 10 分钟),访谈中 Cam 再次重申了其研究结果。点击文末的阅读原文可至 RA 官网观看该访谈视频(同时附带访谈的文字记录)。
Cam 指出,收益率曲线倒挂确实是一个危险的预警信号,但我们不能仅凭几天的结果就做出判断。为了得出合理的结果,至少需要观察到收益率曲线倒挂持续一个季度。而如果确实观察到了,那么,经济将在 12 至 18 个月内陷入衰退。此外,市场波动率等也是预测衰退的重要变量。
图 1 :2019 年以来美债收益率走势.
数据来源:因子动物园,Wind.
就当前的情况来看,3 月期美债同 10年期美债收益率在 5 月下旬再次倒挂,并一直持续至今,且利差维持在 40 bp 之上,短期内要恢复常态几乎没有可能。因此,收益率差确实大概率将在未来一段时间触发 Cam 指出的临界值,而依据 Cam 的研究结果,美国经济也将有相当大的可能性在 2020年底步入衰退。自然,全球经济都将被波及。
如此看,确实需要做准备啦。
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参考文献:
Harvey, Campbell R. "The Real Term Structure and Consumption Growth."Journal of Financial Economics22.2 (1988): 305-333.


本文作者 :因子动物园

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